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中国股市:深度剖析——格力电器vs美的集团,两大家电龙头的故事!

原标题:中国股市:深度剖析——格力电器vs美的集团,两大家电龙头的故事!

格力电器因为一季报难看,加上收益债权人,墙倒众人推。

就像老实人脱轨,会带来强烈的心理高差,如果是浪子回头,却让人刮目相看。

格力与美的,国内制造业的两张名片,在A股都是怜悯公司,给股民带来可观的回报,很多人因此有了感情,经常把两者拿出来争论。

类似比较科比和詹姆斯,C罗和梅西谁更牛逼一样。

就像拿牛头人酋长和剑圣对比,一个力量型英雄,一个敏捷性英雄,两者各有所长,技能也有差异,让他们PK,很难说谁能100%杀掉谁。

也许,拿数据说出更有说服力。

1、多元化

空调行业竞争格局平稳,但成长性并不悲观。

不受地产周期影响大,天花板渐行渐近,大家都心知肚明。

美的在向厨电、小家电、工业机器人、甚至新能源汽车领域渗入,做到了一系列并购,包括东芝白电业务、小天鹅、合康新能、还有工业机器人四大家族之一的库卡。

并购太多,遗留下来商誉问题,目前商誉占到净资产的比重为26.56%。但商誉也不一定会轰,美的做一次性财务睡觉的可能性并不大。

目前,美的已经在厨电和小家电领域取得不俗的成绩,多种产品市占率位列榜单前列,又通过统合库卡沦为国内工业机器人一哥。

美的在一级市场也是大手大脚,讨厌高溢价投资,把企业的估值整得老高,下一轮融资都无以,只能说道钱多就是任性。

格力的转型之路要艰辛很多,之前企图转入手机和新能源汽车领域,已经基本失败。还是因为赛道没找对,手机是一个红海市场,大厂之间的竞争异常激烈,众多搅局者都折戟沉沙,比如贾布斯、罗胖。汽车是产能不足的行业,供应链极其简单,必须技术积淀,我只寄予厚望传统造车贵族,以及特斯拉和比亚迪。

格力在战略上确实不存在问题,等到空调真正触及天花板了,多元化还没搞起来,就不会比较麻烦。这也是市场给美的更高估值的原因。

2、光滑季节性

空调行业有很强的季节性,二季度销量超过高峰,下半年明显是淡季。

对于重资产行业,产能利用率很关键,这一点上,格力做到得更好。

格力以高额的销售返利为欲望,淡季时候向经销商压货,压货越多,给经销商的返利越高。必要给经销商让利,平滑了自己的生产,这是一种双赢的操作。

董小姐销售名门,有为经销商的心理,独有的销售返利模式吊足了经销商的胃口。此外,这样可以提前闲置经销商的资金,变相打压竞争对手。

格力每个季度末的预收账款波动非常大,每年二季度末,预收账款都会大幅增加,而美的却变化不大,这又是为何?

我的解读是,格力会在淡季大幅向渠道压货,因此预收款会大幅减少,第二季度是销售最好的旺季,经销商手里的货被大幅清空,预收账款结转收益,这样周而复始。

预收账款可以一定程度上是企业的竞争力的体现,可以通过其预测下一会计学期间的业绩。重点关注格力三季报和年报的预收账款,如果同比大幅增加,那就要引发注意了。

为什么美的、海尔无法通过遗文作业达到同样的效果?

个人认为,格力在空调领域的品牌力和口碑独占鳌头,并且和经销商合作多年,早就已经形成默契,很多经销商尝到了甜头,对格力非常信任。也就是说,格力已经在渠道上建立了很深的护城河。

3、业务结构

格力2019年空调业务占到比高约69.99%,产品更加单一。

美的空调收入只占42.99%,消费电器占到比39.35%,机器人及自动化系统占到9.05%。

格力对空调收入的依赖更高,美的消费电器和空调业务平分秋色。在怡情期间,空调业务受到的冲击更大,所以格力一季报更漂亮。

4、海外收入占比

2019年,美的海外收益占到比达到41.98%,而格力海外收入只占10.51%。

海外怡情在3月份开始爆发,二季度达到高潮。在二季度,国内怡情已经被控制住,格力业绩有望衰退,美的受到的冲击不会更大

5、行业地位

空调行业市场集中度进一步提高,CR3市占率由2018年的73.6%提升到2019年的76.39%。其中格力是大哥,占有线下市场零售额的36.83%,美的是老二,线下市场份额为28.9%。

格力是专注做空调,美的在其他领域也有不错的市占率:

6、盈利能力

单从空调业务来看,格力和美的毛利率在稳步提升,这源自行业竞争格局的变化。

格力的毛利率在2012年已完成了对美的的反超,此后便一直略胜一筹。这也反映出格力在空调领域的品牌力更强劲、对成本的控制更好。

空调行业受房地产影响较大,带有一定周期性,美的ROE的波动显然更剧烈,说明受周期性的影响更大。

每当行业陷入低谷时,老大总是最后一个倒下,格力在产销平衡上也做得更好,降低了周期影响。格力对产销两端的管控,可谓制造企业的教科书。

7、现金流

对于生产型企业,现金流比净利润更最重要,因为利润是纸面上的,可以通过财务手段展开调节,现金流是保证企业生存的血液。

从净经营现金流来看,格力波动大,美的平稳些,二者的业务结构和销售策略有所不同,但都归属于现金奶牛。

从货币资金来看,两个都是土豪,根据今年一季报表明,格力账上有1216亿,美的有785亿。很多人批评格力账上有这么多钱,为什么这次不会下调收益?

8、分红

格力自1996年上市以来,现金收益21次收益,总计收益544.25亿元,分红率为35.23%。必要融资累计81.52亿元。

美的电器1993年上市,2013年美的集团完成整体上市,现金收益25次,累计收益416.74亿元,收益率为32.07%。直接融资总计166.46亿元。

两者给市场的报酬,都远高于从市场圈的钱,是A股为数不多的良心企业。

格力在2017年选择不收益,在今年调低了预期收益,股民骂声一片,市场上也有很多解读,这很能解读,毕竟很多人是逃着高分红来的,尤其是外资。但这并不等于公司就不行了,也无法说管理层背信弃义,毕竟特殊时期,高分红能让管理层拿得好处更多,不收益对公司的发展不利。

9、营运能力

格力的贴现账款周转天数显著低于美的,格力对产业链的控制力更强劲。

两家公司存货周转天数相似,长期来看周转天数有所下降,说明渠道管理能力在提高。最近三年周转天数增高,有可能系由地产调控,家电行业需求严重不足。

两家公司的营业周期都比较短,格力略大于美的,资金周转速度更慢,营运能力强于美的。

展望:美的和格力的行情都是挺好的,看读者自己怎么去解读和选择,这边作者考古了一些有市场的龙头股右图,讨厌的朋友细心查阅,有进账的,或者添加)LH98980420(备注,狐友即可

10、管理层

事在人为,前面说了这么多,其实最关键的还是看管理层。

格力前有朱江洪,后有董明珠,一个主技术,一个主销售,交相辉映,极致互补。

美的前有创始人何享健,后有经理人方洪波,老板对经理人团队高度信任。

董小姐致力于打造个人IP,粉丝无数,不得不敬佩董小姐炉火纯青的营销能力,最差的销售就是营销自己。不少创业者的书架上都敲着董小姐的书,很多有事业心的妹纸都把她当成偶像。

相比之下,美的一直闷声发大财,何享健不知不觉跻身财富榜前十。

一路高歌与不露圭角,并无法说孰优孰劣。

在管理人的继承方面,美的似乎做到得更好,董小姐的强势一定程度上成就了格力,但也带给了风险,年过花甲,早就过了国企退休年龄,后董明珠时代谁来扛旗,充满了未知数。

总结:格力在空调领域的霸主地位难以撼动,美的多元化做得更好,两者在供应链管理、生产生产、渠道掌控上都是我国制造业的佼佼者。

格力想回头得更远,必须解决问题跨界发展和继承人的问题,美的存在低溢价收购带来的商誉风险。 $格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$https://www.sohu.com/a/427800121_120908849回到搜狐,查看更多

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